Формула (5) является полным аналогом общего
выражения для определения совокупного дохода инвесторов, различие состоит лишь
в том, что вместо показателя прироста стоимости активов здесь используется
обратный ему показатель экономической амортизации, взятый с отрицательным
знаком. Можно сделать вывод об идентичности показателей экономической прибыли и
прироста богатства (совокупного дохода или прибыли) инвесторов[1].
Экономическая прибыль является лишь одним
(хотя и чрезвычайно важным) источником дополнительных финансовых ресурсов
(фондов) предприятия, создаваемых в ходе его обычной деятельности. В
распоряжение менеджеров поступает не только сумма заработанной прибыли, но и
вся начисленная амортизация долгосрочных активов. Обе эти величины (их сумму
можно назвать еще и текущим денежным доходом за период) увеличивают собственный
оборотный капитал предприятия. Что могут сделать менеджеры компании с
дополнительными фондами? Наиболее естественной представляется возможность
изъять экономическую прибыль из бизнеса и направить ее на личное потребление
инвесторов, то есть, распределить
прибыль в форме дивидендов.
Однако у собственников имеется альтернатива – реинвестировать заработанную прибыль, а также и начисленную
амортизацию в расширение долгосрочных активов бизнеса. Между двумя этими
альтернативными вариантами располагается бесчисленное множество возможных
комбинаций, например: распределить между владельцами всю экономическую прибыль
и реинвестировать сумму начисленной амортизации либо направить на выплату дивидендов только часть
заработанной прибыли (допустим, 50%), а остальные фонды расходовать на
расширение активов.
На этапе создания текущего денежного дохода
NWC выполняет функцию «коллектора», в который поступают все компоненты фондов
(экономическая прибыль плюс амортизация). На стадии распределения заработанных
средств осуществляется расходование ликвидных фондов на выплату дивидендов и
инвестиции в расширение долгосрочных активов. Нераспределенные суммы остаются в
составе NWC, увеличивая (иногда говорят «пополняя») итоговую сумму собственного
оборотного капитала. Предприятие может расходовать больше фондов, чем было
сгенерировано за период, тогда произойдет снижение величины NWC в сравнении с
предыдущим периодом – статья «Пополнение собственных оборотных средств» примет
отрицательное значение. Недостаток внутреннего финансирования может быть
компенсирован привлечением дополнительного капитала извне – в этом случае
возникнет комбинация внутреннего и внешнего финансирования. И наоборот, часть
избыточного внутреннего финансирования может быть возвращена инвесторам,
например, в форме выкупа у них акций данного предприятия.
На рис. 5 представлена схема формирования и
распределения текущего денежного дохода (фондов, генерированных внутри
предприятия).
Рисунок 5. Схема формирования и распределения
текущего денежного дохода (фондов, созданных внутри предприятия).
Если предположить, что в течение
рассмотренного периода предприятие направило на расширение внеоборотных активов
120, а также выплатило в форме дивидендов 30, то можно рассчитать сумму,
направленную на пополнение собственных оборотных средств:
Пополнение собственного оборотного капитала =
200 – 120 – 30 = 50.
Таким образом, итоговое значение остатка NWC на конец периода (после распределения заработанных фондов) составит 550 (500 + 200 – 150 или 500 + 50). Соответственным образом изменятся и другие разделы экономического баланса. Читателям предоставляется возможность внести данные изменения самостоятельно, обозначив момент окончания периода (с учетом распределения фондов) номером 2.
Вернуться
на предыдущую страницу
Вернуться
к списку всех лекций
