Уже одних только перечисленных выше функций
финансового рынка достаточно для того, чтобы понять его важность и полезность
для экономики. Но не следует забывать о существовании еще одной функции –
изменение рыночных котировок акций означает изменение величины богатства
акционеров, собственников бизнеса. Финансовый рынок ставит в прямое
соответствие успешность бизнеса и богатство его владельцев. Возможно, именно
эта функция объясняет высочайшую жизнеспособность национальных экономик,
базирующихся на рыночных принципах: они располагают инструментом, тесно
увязывающим уровень личного благосостояния конкретных людей с эффективностью
работы экономического механизма в целом. Наличие такого механизма означает еще
и то, что перед менеджерами корпораций может быть поставлена одна понятная и
непротиворечивая цель: максимизация
рыночной стоимости обыкновенной акции компании. Данная установка полностью
соответствует сформулированной нами в § 1 главной финансовой цели любого
бизнеса – увеличению богатства его владельцев.
Констатацией данного факта можно было бы и
завершить рассмотрение проблемы предпринимательского капитала и его взаимосвязи
с активами бизнеса. Однако задача усложняется наличием у подавляющего числа
корпораций неоднородной структуры капитала, включающей в себя как собственные
(средства акционеров – Equity, E), так и заемные
источники (Debt, D). Принцип ограниченной
ответственности позволяет корпорациям привлекать от своего имени заемный капитал,
не затрагивая при этом интересов своих акционеров. Формы привлечения заемных
ресурсов весьма разнообразны – от получения банковского кредита до эмиссии долговых финансовых инструментов
(облигаций, векселей, нот и т.п.). Общей чертой для всех этих разновидностей
заемного капитала является возникновение у заемщика обязательств перед кредитором
– получатель денег должен возвратить их в оговоренные сроки, а также (если это
предусмотрено условиями займа) своевременно выплачивать кредитору текущий доход
(проценты) за пользование полученными ресурсами. Несоблюдение срока хотя бы по
одной выплате может повлечь очень печальные последствия для получателя кредита,
вплоть до признания его неплатежеспособности и объявлении его банкротом. В этом
случае право собственности на компанию автоматически перейдет от акционеров к
кредиторам, которые постараются распорядиться активами компании таким образом,
чтобы в максимальной степени возместить свои потери, связанными с
невозвращенным кредитом.
Обязательный характер кредитного договора
обусловливает существование принципиальных различий между собственным и заемным
капиталом. По отношению к акционерам у компании не возникает практически
никаких четких, юридически оформленных обязательств. Предприятие должно
увеличивать богатство своих владельцев путем максимизации стоимости своих
обыкновенных акций, но не существует нормативного акта, устанавливающего
конкретные требования к тому, каким именно образом менеджеры компании должны
обеспечивать достижение данной цели. Акционеры не вправе вынудить предприятие
распределить заработанную прибыль в форме дивидендов или направить ее на выкуп
у них акций данного предприятия. Единственное, на что могут рассчитывать акционеры,
так это рост рыночных котировок имеющихся у них обыкновенных акций, обусловленный
успешной работой бизнеса и высокой оценкой его перспектив финансовым рынком в
целом. Они вправе требовать от менеджеров достижения именно такого результата,
у них имеются рычаги дисциплинарного воздействия на высших руководителей
компании (вплоть до их увольнения), в конце концов, акционеры обладают
возможностью продать свои акции. Но у них нет возможности взыскать
инвестированные ими деньги в случае неблагоприятного развития событий. Можно
сказать, что инвестирование средств в обыкновенные акции является очень
рискованным капиталовложением.
Риски кредиторов заметно ниже, их право на получение предусмотренного договором дохода закреплено законом. Потенциальным ответчиком по возможным юридическим искам будет выступать сама корпорация, обеспечением кредита являются все ее активы. Предприятие не имеет права распределять свои доходы между акционерами раньше чем оно рассчитается по своим обязательствам перед кредиторами. Можно сказать, что акционеры находятся в самом конце «очереди» за получением доходов от бизнеса. Если им повезет, то остаточный доход может оказаться очень высоким, достаточным для компенсации всех принятых ими рисков. При неудачном развитии событий им придется довольствоваться лишь тем, что ограниченная ответственность, присущая корпоративной форме ведения бизнеса, хотя бы защитит их личное имущество от требований обманутых кредиторов корпорации, если стоимость оставшихся корпоративных активов окажется недостаточной для погашения обязательств компании-банкрота.
Вернуться
на предыдущую страницу
Вернуться
к списку всех лекций
