На первый взгляд, добавление суммы официально начисляемой амортизации к величине операционной прибыли (EBIT) принципиально ничего не меняет – предприятие попросту восстанавливает издержки, которые ранее уже были вычтены из прибыли (в составе себестоимости проданных изделий и операционных расходов). Реальное влияние на величину денежных потоков по проекту оказывает не общая сумма амортизационных отчислений, а только величина их налоговых последствий – так называемая «налоговая защита» (или «налоговый щит») по амортизации. Налоговое законодательство позволяет вычитать амортизационные расходы из суммы налогооблагаемой прибыли, вследствие чего предприятие получает реальную экономию. Поэтому в формуле (8) амортизация добавляется уже к посленалоговой операционной прибыли, то есть предприятие не уплачивает налог с суммы начисленного износа.
Таким образом, для определения величины амортизационных отчислений, которые должны быть учтены в составе денежных потоков по проекту (в табл. 1), следует ориентироваться на правила налогового, а не бухгалтерского учета. Разработчики проекта могут пользоваться бухгалтерской амортизацией для субъективной оценки степени интенсивности экономического истощения активов, но прогнозируя денежные потоки по проектам, они должны руководствоваться только налоговыми правилами начисления амортизации. На величину денежных потоков по проекту реальное воздействие оказывает только налоговая амортизация, а точнее, порождаемый ею эффект «налоговой защиты». Никакие другие свойства таинственного и многозначного бухгалтерского понятия (амортизация, износ, экономическое истощение и т.п.) не влияют на притоки и оттоки денежных средств по проекту.
В нашем примере предполагается, что налоговая амортизация по основным средствам начисляется по равномерному методу по годовой ставке 20%. Это означает, что к концу 5-го года первоначальная стоимость долгосрочных активов будем полностью амортизирована, а их остаточная стоимость будет равна нулю. То есть, предприятие использует эффект «налоговой защиты» по данным объектам на все 100%. Поэтому вся величина реальной остаточной стоимости имущества к концу срока проекта (22 млн. руб.) будет рассматриваться в качестве налогооблагаемого дохода и, соответственно, на нее должен быть начислен налог на прибыль по соответствующей ставке. Если бы налоговая амортизация начислялась иным способом или по более низкой годовой ставке, на дату окончания проекта могла бы остаться недоамортизированная стоимость имущества. В этом случае, у предприятия появлялась возможность вычесть данную величину из общей терминальной стоимости проекта.
Вернуться
на предыдущую страницу
Вернуться
к списку всех лекций
