В табл. 10 выполним аналогичные расчеты для
случая с начислением амортизации по годовой ставке 10%.
Таблица 10
Расчет чистой приведенной стоимости денежных потоков по проекту (начисление амортизации по ставке 10%)
млн. руб.
|
Показатели |
Годы реализации проекта |
NPV (сумма по стр. 3) |
|||||
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
||
|
1. Свободный денежный поток, FCF |
-50,0 |
8,84 |
10,36 |
13,64 |
17,44 |
55,96 |
– |
|
2. Коэффициент дисконтирования (для процентной ставки rf = 5%), kD |
1,0000 |
0,9524 |
0,9070 |
0,8638 |
0,8227 |
0,7835 |
– |
|
3. Дисконтированный денежный поток , DCF (стр. 1 * стр. 2) |
-50,0 |
8,42 |
9,4 |
11,78 |
14,35 |
43,85 |
37,8 |
Сравнивая полученные результаты, можно
отметить, что значение NPV из табл. 9 (38,19 млн. руб.) выше соответствующего
показателя в табл. 10 (37,8 млн. руб.). Начисление амортизации по более высоким
ставкам в сочетании с эффектом временной стоимости денег позволяет предприятию
воспользоваться более ощутимой «налоговой защитой» по амортизации в ранние
периоды реализации проекта, когда влияние дисконтирования на величину денежного
потока менее существенно. Следовательно, оставаясь в целом нейтральной по
отношению к величине денежного потока, сумма амортизации оказывает влияние на
эту величину только через эффект «налоговой защиты». Более высокая ставка
амортизационных отчислений означает получение более существенной экономии на
налогах и, соответственно, более высокой чистой приведенной стоимости проекта.
В целом, полученные в нашем примере результаты указывают на высокую экономическую эффективность проекта, проявляющуюся в положительном значении NPV. Руководствуясь правилом чистой приведенной стоимости, следует принять данный проект к реализации. Однако, сделанные нами упрощающие предположения в значительной мере снижают качество полученного результата, поэтому необходимо рассмотреть методы последующего анализа эффективности инвестиций, а также ознакомиться с другими (кроме правила NPV) способами оценки инвестиционных проектов.
Вернуться
на предыдущую страницу
Вернуться
к списку всех лекций
