Рассчитываемый в прогнозных отчетах о прибылях и убытках показатель чистой прибыли несет мало пользы для оценки экономической эффективности инвестиций – для этих целей следует обращать внимание исключительно на величину свободного денежного потока (FCF). Однако, чистая прибыль представляет ценность для увязки между собой отчета о прибылях и убытках и прогнозного баланса. Одновременное составление двух этих важнейших финансовых отчетов позволяет не только проверить правильность расчета отдельных показателей, но и дает возможность разработчикам проекта и финансовым аналитикам получить более полное представление о самом проекте, помогает им более глубоко разобраться в его финансово-экономических тонкостях и специфике «поведения» конкретных параметров проекта на протяжении всего срока его реализации.
Таблица 7
Прогнозный баланс (начисление амортизации по ставке 20%)
млн. руб.
|
Показатели |
Остатки на конец |
|||||
|
года 0 |
года 1 |
года 2 |
года 3 |
года 4 |
года 5 |
|
|
Активы проекта |
|
|||||
|
1. Долгосрочные активы, FA |
40,0 |
32,0 |
24,0 |
16,0 |
8,0 |
0,0 |
|
2. Собственный оборотный капитал, NWC |
10,0 |
12,0 |
14,0 |
15,0 |
16,0 |
0,0 |
|
3. Накопленный свободный денежный поток за время реализации проекта (без учета начальных инвестиций), SFCF1...n |
0,0 |
9,8 |
21,12 |
35,72 |
54,12 |
106,24 |
|
4. Итого активы |
50,0 |
53,8 |
59,12 |
66,72 |
78,12 |
106,24 |
|
Инвестированный капитал |
|
|||||
|
5. Средства акционеров, Inv0 |
50,0 |
50,0 |
50,0 |
50,0 |
50,0 |
50,0 |
|
6. Накопленная чистая прибыль по проекту, SNI1...n |
0,0 |
3,8 |
9,12 |
16,72 |
28,12 |
56,24 |
|
7. Итого капитал |
50,0 |
53,8 |
59,12 |
66,72 |
78,12 |
106,24 |
Сразу следует обратить внимание на то, что при построении прогнозного баланса учитывается свободный денежный поток (FCF), возникший только в ходе реализации проекта, начиная с года 1. Первоначальные инвестиционные оттоки в сумме 50 млн. руб. (за год 0) отражены в балансе в качестве средств, вложенных акционерами (в составе капитала, противоположной активу части баланса), поэтому не возникает необходимости вторично отражать эту сумму в активе с отрицательным знаком. Поэтому FCF0 в активе баланса равен 0, а не -50 млн. руб., как это отражено в табл. 1 и 2.
Балансовое обобщение данных по проекту демонстрирует динамику наращения вложенного в проект капитала: первоначально инвестированные 50 млн. руб. более чем удваиваются к концу 5-го года. Принцип разделения инвестиционных и финансовых решений позволяет отвлечься от того, каким образом будет использоваться накапливающийся год от года свободный денежный поток или как будет распределяться накопленная чистая прибыль. Предприятие может ежегодно (или даже чаще – несколько раз в год) выплачивать дивиденды своим владельцам, выкупать у них акции (доли в капитале), а может реинвестировать всю заработанную прибыль (или ее часть) в новые проекты. Все эти финансовые решения не учитываются на первой стадии инвестиционного проектирования, так же, как не рассматривается возможность привлечения заемного капитала для финансирования инвестиций. Такой подход позволяет сконцентрировать внимание только на одном важнейшем параметре – экономической эффективности самого проекта, его способности приносить денег больше, чем затрачивается на его осуществление, то есть, делать богаче инвесторов, вложивших в него свой капитал.
Вернуться
на предыдущую страницу
Вернуться
к списку всех лекций
