Из определения внутренней нормы доходности
следует, что если IRR проекта выше ставки r, фактически использованной для
дисконтирования денежных потоков, то NPV этого проекта будет положительной
величиной. В противном случае (IRR проекта < r) чистая приведенная стоимость
проекта будет отрицательной. Именно такая ситуация наблюдается в нашем примере:
IRR проекта (4,31%) ниже ставки дисконтирования (5%), соответственно NPV
данного проекта отрицательна. Нулевая NPV будет получена в случае, если ставка дисконтирования
r будет равна IRR. Таким образом, еще одним критерием экономической
эффективности инвестиционных проектов является превышение уровня его IRR над величиной ставки дисконтирования денежных
потоков, то есть, над величиной альтернативных издержек предприятия по
привлечению капитала (цены капитала). Данный критерий нашел чрезвычайно широкое
распространение в практике инвестиционных расчетов, однако ему присущи серьезные
недостатки (они будут подробно рассмотрены в § 5 настоящей лекции).
Обобщая вышеизложенное можно сформулировать в
окончательном виде два основных критерия эффективности долгосрочных вложений
капитала:
а) предприятие должно инвестировать капитал во все проекты с положительной чистой
приведенной стоимостью;
б) вложение капитала в инвестиционные проекты должно осуществляться до того момента,
пока внутренняя норма доходности инвестиций не сравняется с ценой капитала, привлекаемого
предприятием для их финансирования.
Акцент на слово «должно» подчеркивает важность
инвестиций для увеличения стоимости капитала – другой возможности создания
новой стоимости просто не существует. Акционеры именно за тем и передают свои
средства менеджерам корпораций, чтобы те инвестировали их в доходные и надежные
проекты, наращивая тем самым стоимость первоначальных вложений. Упуская
возможности вложения денег акционеров в хорошие проекты, менеджеры предприятия
допускают ничуть не менее серьезную ошибку, чем если бы они инвестировали эти деньги
в неудачный проект. В обоих случаях результатом таких действий (или
бездействия) менеджеров становится снижение стоимости капитала, акционеры
компании не богатеют, а, наоборот, становятся беднее вследствие подобных
решений.
Вернуться на предыдущую страницу
Вернуться
к списку всех лекций
