Очевидно, что и величина запаса прочности проекта, применительно к операционному денежному потоку, будет выше: в первом году реализации маржа безопасности составит 43,33% ((30 – 17) / 30), а к концу пятого года ее величина возрастет до 57,5% ((40 – 17) / 40).
Рисунок 6. Определение точек безубыточности для EBIT и OCFBT.
Анализ безубыточности позволяет ответить еще на один важный вопрос: каким должен быть ежегодный объем продаж, чтобы дисконтированная сумма доналогового операционного денежного потока оказалась равной величине первоначальных инвестиций в проект? Другими словами: чему равна точка безубыточности проекта применительно к его чистой приведенной стоимости (NPV), сколько единиц продукции необходимо продавать ежегодно, чтобы обеспечить получение NPV = 0? Решение этой задачи сводится к нахождению величины аннуитета (члена финансовой ренты), приведенная стоимость которого равна сумме первоначальных инвестиций (Inv0) в проект. Из курса финансовых вычислений нам известна формула нахождения величины аннуитета по заданному значению его приведенной стоимости (PV):
, (13)
где r – ставка дисконтирования аннуитета;
n – срок аннуитета в годах.
В нашем примере приведенная стоимость аннуитета должна быть равна сумме первоначальных инвестиций (PV = Inv0 = 50 млн. руб.), а его продолжительность соответствует сроку проекта (n = 5 лет). Подставив данные из примера в формулу (13), получим:
млн. руб.
Полученное значение (11,55 млн. руб.) характеризует ежегодную величину доналогового операционного денежного потока (OCFBT), получение которой должен обеспечить проект для того, чтобы его чистая приведенная стоимость в доналоговом исчислении (NPVBT) была равна 0. Для нахождения величины объема продаж в натуральном выражении нужно вернуться к формуле (25), имея в виду, что в нее входит значение OCFBT, которое в случае расчета точки безубыточности (BEPCF) было приравнено к 0. В более общем случае (при OCFBT >0), эта формула примет вид:
(14)
Подставив в выражение (14) уже известные значения (и согласовав размерность показателей), получим:
шт.
Для полного покрытия первоначальных инвестиций величиной доналогового операционного денежного потока предприятию необходимо ежегодно продавать 28 549 изд. Эта величина характеризует еще одну точку безубыточности проекта, ориентированную на показатель его чистой приведенной стоимости (NPV). Таким образом, в первом году реализации проект располагает запасом прочности 4,84% ((30 – 28,549) / 30), который ежегодно будет увеличиваться до достижения им уровня 28,63% ((40 – 28,549) / 40) в пятом году.
Вернуться
на предыдущую страницу
Вернуться
к списку всех лекций
