О.Н. Лытнев "Приростные денежные потоки и маржинальный анализ". –  Калининград, 2004 © Все права защищены.

В ходе рассмотрения основ маржинального анализа нами уже было введено понятие доналогового операционного денежного потока (OCFBT), за которым скрывается «усеченная» операционная прибыль – EBITDA. Данный показатель широко используется при обосновании инвестиционных решений, поэтому применительно к нему рассчитывают «аналоги» таких общеизвестных показателей как точка безубыточности (BEPCF) и маржа безопасности. На базе OCFBT также может быть рассчитан еще один показатель операционного левериджа, отражающий степень зависимости величины доналогового операционного потока от единичного (например, на 1%) изменения объема продаж. Для вывода конечной формулы расчета «денежного» операционного левериджа (OLCF), основное балансовое уравнение маржинального анализа (9) следует также привести к «денежному» виду, исключив из состава фиксированных издержек (FAm) сумму амортизационных отчислений (Am). В результате получаем следующее выражение:

 ,                                                                                                                                (21)

где F – сумма постоянных расходов за минусом амортизации (F = FAm – Am).

Относительное единичное изменение количества проданных изделий (Q) можно обозначить как 1 / Q. С каждой новой проданной единицей изделия доналоговый операционный денежный поток будет увеличиваться на (p – v), что относительно исходной величины данного показателя составит (p – v) / OCFBT. Денежный операционный леверидж (OLCF) увязывает между собой относительные изменения объема продаж и доналогового операционного денежного потока, показывая на сколько процентов изменится последний из названных параметров при изменении первого показателя на 1%. То есть:  (p – v) / OCFBT = OLCF ∙ 1 / Q. Перенеся OLCF в левую часть уравнения, запишем: OLCF = (p – v) ∙ Q / OCFBT. Но из  (21) следует, что (p – v) ∙ Q = OCFBT + F. Произведя соответствующую замену в числителе нашей формулы расчета OLCF, получим: OLCF = (OCFBT + F) / OCFBT = 1 + F / OCFBT.

В итоге, мы получили окончательную формулу расчета денежного операционного левериджа (OLCF):

                                                                                                                                              (22)

Предположим, что в рассмотренном выше примере расчета «традиционного» операционного левериджа, сумма амортизационных отчислений в составе фиксированных издержек составляет для первого предприятия 720 тыс. руб., а для второго 300 тыс. руб., тогда F1 = 480 тыс. руб. (1 200 –720), а F2 = 200 тыс. руб. (500 – 300). Следовательно, величина доналогового операционного денежного потока, при условии продажи 18 тыс. шт. изделий, будет равна для первого и второго предприятия соответственно:

OFCBT1 = (100 – 30) ∙ 18 – 480 = 780 (тыс. руб.);

OFCBT2 = (100 – 70) ∙ 18 – 200 = 340 (тыс. руб.).

Используя выражение (22), рассчитаем значения денежного операционного левериджа для каждого предприятия:

 ;

 .

В случае увеличения объема продаж на 1%, доналоговый операционный денежный поток первого предприятия увеличится на 1,62%, а для второго предприятия рост данного показателя составит 1,59%. С такой же скоростью денежные потоки будут уменьшаться в случае снижения объема продаж.

Вернуться на предыдущую страницу

Вернуться к оглавлению

Вернуться к списку всех лекций

На Главную

 

Google
Rambler's Top100

Сайт создан в системе uCoz