В ходе рассмотрения основ маржинального анализа нами уже было введено понятие доналогового операционного денежного потока (OCFBT), за которым скрывается «усеченная» операционная прибыль – EBITDA. Данный показатель широко используется при обосновании инвестиционных решений, поэтому применительно к нему рассчитывают «аналоги» таких общеизвестных показателей как точка безубыточности (BEPCF) и маржа безопасности. На базе OCFBT также может быть рассчитан еще один показатель операционного левериджа, отражающий степень зависимости величины доналогового операционного потока от единичного (например, на 1%) изменения объема продаж. Для вывода конечной формулы расчета «денежного» операционного левериджа (OLCF), основное балансовое уравнение маржинального анализа (9) следует также привести к «денежному» виду, исключив из состава фиксированных издержек (FAm) сумму амортизационных отчислений (Am). В результате получаем следующее выражение:
, (21)
где F
– сумма постоянных расходов за минусом амортизации (F = FAm – Am).
Относительное
единичное изменение количества проданных изделий (Q) можно обозначить как 1 /
Q. С каждой новой проданной единицей изделия доналоговый операционный денежный
поток будет увеличиваться на (p – v), что относительно исходной величины
данного показателя составит (p – v) / OCFBT. Денежный операционный
леверидж (OLCF) увязывает между собой относительные изменения объема
продаж и доналогового операционного денежного потока, показывая на сколько
процентов изменится последний из названных параметров при изменении первого
показателя на 1%. То есть: (p – v) / OCFBT
= OLCF ∙ 1 / Q. Перенеся OLCF в левую часть
уравнения, запишем: OLCF = (p – v) ∙ Q / OCFBT. Но
из (21) следует, что (p – v) ∙ Q =
OCFBT + F. Произведя соответствующую замену в числителе нашей
формулы расчета OLCF, получим: OLCF = (OCFBT +
F) / OCFBT = 1 + F / OCFBT.
В
итоге, мы получили окончательную формулу расчета денежного операционного
левериджа (OLCF):
(22)
Предположим,
что в рассмотренном выше примере расчета «традиционного» операционного
левериджа, сумма амортизационных отчислений в составе фиксированных издержек
составляет для первого предприятия 720 тыс. руб., а для второго 300 тыс. руб.,
тогда F1 = 480 тыс. руб. (1 200 –720), а F2 = 200 тыс.
руб. (500 – 300). Следовательно, величина доналогового операционного денежного
потока, при условии продажи 18 тыс. шт. изделий, будет равна для первого и
второго предприятия соответственно:
OFCBT1
= (100 – 30) ∙ 18 – 480 = 780 (тыс. руб.);
OFCBT2
= (100 – 70) ∙ 18 – 200 = 340 (тыс. руб.).
Используя
выражение (22), рассчитаем значения денежного операционного левериджа для
каждого предприятия:
;
.
В случае
увеличения объема продаж на 1%, доналоговый операционный денежный поток первого
предприятия увеличится на 1,62%, а для второго предприятия рост данного
показателя составит 1,59%. С такой же скоростью денежные потоки будут
уменьшаться в случае снижения объема продаж.
Вернуться
на предыдущую страницу
Вернуться
к списку всех лекций