§ 1. Доходно-расходный метод, экономическая прибыль и свободный денежный поток
Основу экономического подхода к решению бизнес-задач составляет доходно-расходный принцип (Cost-Benefit Analysis). В соответствии с этим принципом любое деловое решение обосновывается путем со¬отнесения связанных с ним валовых доходов и расходов. Эффективным считается решение, которое обеспечивает превышение доходов над расходами. Считается, что только такие решения способствуют достижению главной цели бизнеса – созданию новой (добавленной) стоимости, которая делает богаче владельцев предприятия. В экономических терминах данная цель формулируется следующим образом: богатство индивидуума, то есть объем ресурсов, которые доступны для его потребления, в конце периода, должно быть больше в сравнение с тем, чем он располагал в начале периода. Доходы отражают сумму всех приращений богатства за период, а расходы – суммарную величину всех изъятий (либо обесценения, экономического истощения) ресурсов.
Например, первоначальное богатство инвестора равно сумме средств, вложенных им в ту либо иную ценную бумагу (актив), то есть цене покупки данной бумаги (эта же сумма отражает величину расходов инвестора). Доходы от инвестиции будут состоять из общей суммы текущих выплат (дивидендов или процентов) по ценной бумаге за определенный промежуток времени (например, год) и величины изменения рыночной стоимости этого актива за тот же самый период. Инвестиция окажется экономически обоснованной лишь в том случае, если общая сумма доходов по ней (приращений богатства инвестора) окажется выше величины расходов (изъятий ресурсов). В этом случае, в конце года в распоряжении инвестора окажется больше благ, доступных для текущего потребления (деньги, полученные в форме текущих выплат, плюс рыночная стоимость ценной бумаги на конец года), чем было на начало года (сумма денег, равная покупной цене актива).
Рассмотренная выше методика определения величины прироста богатства (прибыли инвестора) может быть отображена следующей формулой:
Прибыль = Текущие доходы + Прирост стоимости активов = С + (Р1 – Р0) = С + DР, (1)
где С – текущий доход за период;
Р0 – рыночная стоимость актива на начало периода;
Р1 – рыночная стоимость актива на конец периода.
Формула (1) используется для определения дохода инвесторов, вкладывающих свои деньги в какие-либо финансовые инструменты. Очевидно, что доходы инвесторов (как текущие, так и в форме прироста стоимости активов) обусловливаются экономической деятельностью предприятий, эмитировавших соответствующие долевые или долговые инструменты. Для измерения финансовых результатов деятельности самих предприятий реального бизнеса также используется доходно-расходный метод. В наиболее общем виде эти результаты отражаются в показателе экономической прибыли:
Экономическая прибыль = Чистый денежный поток от операций – Экономическая амортизация активов = OCF – ЭА (2)
Экономическую амортизацию не следует путать с амортизационными отчислениями, которые регулярно рассчитываются бухгалтерами для учетных и налоговых нужд. В формуле (2) этот показатель отражает величину реального истощения всех активов предприятия (и долго-срочных, и собственного оборотного капитала), утраты ими своей стоимости. В отличие от бухгалтерской амортизации, его величина не может быть определена при помощи какого-либо условного расчета (например, прямолинейного или ускоренного начисления).
Вернуться
на предыдущую страницу
Вернуться
к списку всех лекций
